Нефть начала дешеветь после нескольких месяцев уверенного роста. В понедельник, 25 июля, цена Brent на Лондонской бирже упала ниже $ 45 за баррель — впервые с начала мая. Стоимость российской нефти Urals приблизилась к отметке $ 42 за баррель. Вслед за нефтью начал дешеветь и рубль.

На понижение играют растущая буровая активность в США и опасения, что падение добычи в стране замедлится, пишет газета The Wall Street Journal.

Во-первых, несмотря на пик автомобильного сезона, запасы бензина в США выросли на прошлой неделе на 900 тысяч баррелей, причем их повышение было отмечено в четвертый раз за последние пять недель.

Во-вторых, Китай увеличил экспорт бензина в июне до рекордных 1,1 млн. тонн, что вдвое выше уровня предыдущего года. Это значит, что спрос на нефть со стороны нефтеперерабатывающих компаний может сократиться.

В-третьих, количество нефтяных буровых установок в США на предыдущей неделе увеличилось на 14 до 371, следует из данных нефтесервисной компании Baker Hughes Inc., которые были опубликованы 22 июля. Это наибольший прирост с декабря 2015 года, а нынешний период роста самый продолжительный с августа 2015 года (семь из последних восьми недель завершились ростом числа буровых).

Последний пункт, по мнению аналитиков, особенно важен, поскольку говорит о восстановлении инвестиционной активности нефтяных компаний. Как отмечают эксперты, за последний год американские сланцевые корпорации оптимизировали добычу, существенно снизив ее себестоимость. В результате, средняя стоимость добычи в отрасли составляет в настоящее время $ 50 за баррель, тогда как еще в начале года она была $ 60 за баррель. Это означает, что замедление объема добычи в будущем будет происходить более медленными темпами, чем ожидалось.

Все эти факторы оказывают давление на нефтяные цены, а следом — на российскую валюту. 25 июля, по итогам торгов на Московской бирже, курс доллара составил 65,40 руб./$, что на 52 копеек выше закрытия пятницы. Курс евро вырос на 59 копеек — до отметки 71,81 руб./€.

В целом, складывается впечатление, что тренд поменялся, и рубль снова начнет устойчиво дешеветь. Неслучайно 21 июля Банк России заявил, что не планирует отказываться от плавающего курса рубля, а также оказывать влияние на его уровень. В тот же день зампред Внешэкономбанка Андрей Клепач сообщил, что падение курса доллара на один рубль обходится российскому бюджету в 150−160 миллиардов рублей в год. Другими словами, ясно дал понять, что крепкий рубль российскому правительству совершенно невыгоден.

Как сильно может подешеветь российская валюта?

— На прошлой неделе развернулась дискуссия с участием первых лиц государства о том, какой курс рубля нам нужен, — отмечает руководитель направления «Финансы и экономика» Института современного развития Никита Масленников.

— Но рубль сам ответил на все вопросы: в пятницу нефть снизилась до $ 45 за баррель, а курс рубля почти достиг планки 65 руб./$.

Должен заметить, что на какое-то время корреляция курса рубля с ценой на нефть ослабла с 0,8 до 0,6. Но теперь, видимо, все возвращается на круги своя.

— Почему рубль укреплялся, даже когда нефть начала дешеветь?

— Не будем забывать, что с начала года рубль в целом укрепился на 17%. Этот показатель свидетельствует, что российская экономика замедляет свой спад. По итогам первого полугодия заметны пусть слабые, но позитивные подвижки.

Например, реальные зарплаты преодолели спад, и вышли «в ноль» к показателям первого полугодия 2015 года. Почти вдвое сократился спад в торговой рознице. Инвестиции, судя по всему, находятся на стагнационном уровне — пусть отстают от уровня 2014−2015 годов, зато дальнейшего падения не просматривается.

Рубль реагировал на эти позитивные подвижки, равно как и на замедление инфляции — даже несмотря на индексацию тарифов ЖКХ на 4%, что прибавило к годовой инфляции 0,5%.

На укрепление российской валюты сыграл и ряд локальных факторов.

Российские корпорации в последнее время выплачивали держателям акций дивиденды за 2015 год. В целом они заплатили 1,3 трлн. рублей — это очень неслабая сумма. И надо понимать: чтобы выплатить эти деньги, крупный бизнес был вынужден продавать доллары. Этот фактор ощутимо поддержал рубль.

С другой стороны, ЦБ весьма сдержанно проводил кредитно-денежную политику, поэтому, несмотря на повышение ключевой ставки на 0,5%, рубль не подешевел.

На эти факторы наложился налоговый период, в ходе которого российские компании уплатили в бюджет НДПИ, акцизов и НДС на 600 млрд. рублей — а это всегда играет на укрепление курса национальной валюты.

Наконец, рублю помог эффект Brexit’а. На какое-то время инвесторы и другие участники мировых финансовых рынков начали выходить из английских и европейских ценных бумаг, и вкладывать деньги в развивающиеся экономики. Рубль выглядел более надежно по сравнению с той же турецкой лирой (она начала обваливаться еще до попытки военного переворота) и латиноамериканскими валютами. В итоге, спрос на российские активы был достаточно высок, и это тоже поддержало рубль.

— Такое укрепление не устраивало правительство РФ?

— Я бы так не сказал. Оценки, что рубль переукреплен, у многих вызывали сомнения. Достаточно сказать, что укрепление рубля, как ни странно, сыграло на руку импортозамещению.

Банк России, проведя опрос по итогам первого квартала, выяснил, что 69% респондентов из числа руководителей промышленных предприятий были удовлетворены текущим курсом. В первую очередь потому, что крепкий рубль означал для них удешевление инвестиционного импорта — машин, оборудования и материалов, необходимых для технологического обновления предприятий.

В целом, то, что внутренние факторы затормозили ослабление рубля, которое должно было произойти сразу вслед за нефтяными котировками — сигнал обнадеживающий.

— Что происходит теперь?

— Мировые финансовые рынки успокаиваются, поскольку Brexit оказался локальным потрясением. А комбинация внутренних факторов, игравших на укрепление рубля, перестала действовать. В результате, рубль входит в «штатный режим» — послушного следования за нефтяными ценами.

Плюс, во втором-третьем квартале российским корпорациям придется заплатить за обслуживание внешнего долга около $ 40 млрд., что рубль не поддерживает.

Теперь, на протяжении ближайших недель, следует просчитывать риски отступления рубля от текущих уровней.

— Как выглядят риски дальнейшего ослабления рубля?

— Думаю, нынешнее снижение цен на нефть не будет носить катастрофического характера. Максимум, они откатятся до $ 40 за баррель, а потом снова начнут подрастать. В итоге, в целом по 2016 году нефть удержится в коридоре $ 40−50 за баррель.

При таком раскладе среднегодовая цена российской Urals не будет дотягивать до $ 40 за баррель. Это ниже, чем предполагают бюджетные проектировки ($ 50 за баррель в 2016 году). Но поскольку и нынешний рубль слабее запроектированного в бюджете, проблем такая цена нефти правительству не создаст.

Вполне возможно, что нефть опустится до $ 35, но только на короткое время. Нынешний избыток предложения не позволит ценам на «черное золото» подняться выше $ 50 за баррель. Но, с другой, стороны, нефтедобывающим странам просто невыгодно держать ценовую планку ниже $ 40.

Проблема, однако, в том, что обесценивание рубля могут ускорить другие факторы, и прежде всего ситуация с долларом.

Вокруг курса доллара сейчас много неопределенного. Он зависит и от переговоров по Brexit, и от вполне вероятного решения Федеральной резервной службы (ФРС) США по повышению ключевой ставки. Зависимость очень простая: если ставка повышается, доллар идет вверх, а нефть — вниз.

В каком-то смысле рубль могут спасти президентские выборы в США. Дело в том, что ФРС за последние 50 лет воздерживалась от манипулирования со ставкой накануне выборов президента. Это значит, что американский регулятор, с высокой вероятностью, повысит ставку только в декабре 2016 года.

Нас это более-менее устраивает. Да, в этом случае мы с ослабленным рублем войдем в 2017 год, зато получим шансы пройти год в нынешнем курсовом коридоре: 64−68 руб./$.

Но есть и менее оптимистичный сценарий: ФРС повысит ставку уже в июле, и это окажется существенным стимулом к ослаблению рубля. Особенно если ситуацию усугубят внешние шоки: рост неопределенности с Brexit, или прорыв китайского долгового пузыря.

Риском может стать и гипотетическое банкротство Deutsche Bank — причем, последствия этого банкротства окажутся намного более масштабными, чем банкротства Lehman Brothers в 2008 году. Может обвалиться и ряд итальянских банков, положение которых весьма шаткое — а это чревато новым кризисом в еврозоне, который потащит за собой вниз мировую экономику.

В целом, сегодня факторов, играющих на ослабление рубля намного больше, чем играющих на его укрепление.

— Нефть не опустится ниже $ 35 за баррель, — уверена декан факультета международного энергетического бизнеса РГУ нефти и газа им. И.М. Губкина Елена Телегина.

— Понятно, это чревато существенным ослаблением рубля. Да, против такого сценария играет ослабление курса евро. Но российское правительство заинтересовано в том, чтобы рубль был слабым. Поэтому, скорее всего, национальная валюта так и будет слабеть на фоне падения нефтяных цен.

Вместе с тем, я считаю, падение нефтяных котировок будет кратковременным. Уже к концу 2016 года цена «черного золота» поднимется выше $ 45 за баррель…